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國君晨報 | 圓通速遞(600233)

2019-11-07 08:40:35 點擊: 來自:即時娛樂

來源:國泰君安證券研究

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1、交運團隊認為,圓通速遞三季度業績增長符合預期,盈利拐點確認。公司主業三大問題改善顯著,預計公司未來盈利穩定性將提升,估值將迎來修復新周期。維持目標價16.00元,增持評級。

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公司更新:圓通速遞(600233)《變革見成效,修復新起點》2019-11-06

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維持目標價,維持增持評級。圓通速遞三季度業績增長符合預期,盈利拐點確認。雖然我們對公司四季度業績保持樂觀,但基于2019年圓通子公司受國際宏觀波動盈利下行、可轉債未轉股、二季度戰略調整三重因素影響,我們下調公司盈利預測至 0.76/0.87/0.97元(上次預測0.81/0.93/1.05元)。公司主業三大問題改善顯著,我們預計公司未來盈利穩定性將提升,估值將迎來修復新周期。維持目標價16.00元,維持增持評級。

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三季度業績符合預期,盈利拐點確認。公司上半年業務量增速35%,三季度業務量增速44%,上半年扣非歸母利潤增長8%,三季度扣非盈利增長17%。若刨除可轉債費用影響,我們估算公司三季度扣非盈利增速達到23%,盈利拐點出現,業績符合預期。

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低估值源自市場對盈利波動性的趨勢外推。圓通速遞處于行業第三名,與行業前兩名公司的基本面差異顯著小于估值差異。較低的估值源自于市場基于歷史規律,對于圓通未來增速穩定性的預期較低。若圓通未來盈利穩定性提升,將超市場預期,迎來估值修復。

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三大問題改善,未來盈利穩定性有望提升。2017-2019年,圓通成本下降顯著、網絡穩定性提升、職業經理人制度搭建完畢,這些措施都有利于提升增長的穩定性,當下或是圓通估值修復新起點。

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風險因素:行業增速驟變;網點出現不穩定因素;阿里與菜鳥影響行業格局;子公司圓通國際或產生商譽減值。

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