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【信用】20191111摘要合集

2019-11-12 07:10:41 點擊: 來自:笑盡往事

來源:興業研究

【公司研究】第177期—長沙市城北投資有限公司

行業:城投 區域:湖南省

公司由開福區人民政府全資持股,主要承擔開福區內市政基建、安置房建設及銷售、土地開發等業務,主業公益性強,受政府支持力度較大。在開福區下屬兩家發債融資平臺中,公司資產及債務規模較大,但地位略低于另一家平臺—長沙開福城市建設投資有限公司。

長沙市為湖南省省會,經濟發展水平較高,財政實力較強,但債務負擔較重。開福區為長沙市六個市轄區之一,距長沙市中心較近,經濟總量在全國已披露數據的1198個縣級行政區中位列第93,經濟體量較大。綜合財力在同級別縣級行政區中處中游水平,財政實力一般,財政平衡能力尚可,債務負擔較輕。

公司主業分為市政基建、安置房建設及銷售、土地開發三大板塊,市政基建規模近三年持續提升,回款情況尚可,但公司目前無新增代建項目,該板塊收入持續性有待關注;安置房建設及銷售業務持續虧損,銷售進度滯后,回款較慢,且在建項目尚需資金規模較大,面臨一定資本開支壓力;土地開發持續推進,但受政府規劃及土地市場景氣度影響,近四年未實現土地出讓。

財務方面,公司主業收入持續增長,因安置房業務虧損擴大,公司毛利率大幅下滑,但盈利能力仍處較高水平。資產以土地使用權及項目開發成本為主,流動性較弱。近年來公司債務規模增長較快,債務負擔較重,目前貨幣資金充裕,短期償債壓力不大。公司收現能力有所增強,但因保障房建設投資規模大而回款滯后,仍面臨一定現金流壓力。目前公司存量土地仍有一定抵質押融資空間,未使用銀行授信規模尚可,融資能力一般。

(作者:興業研究信用研究委員會)

歐洲信用債違約觀察—違約債券處置專題系列之十一

本文以歐洲信用債市場為研究對象,統計觀察到:

1、歐洲債券市場整體體量較大,歐洲債券市場規模居全球第二位(按經濟體計算),但品種以國債、金融債券為主,非金融企業信用債僅占比約8%。相比美國和中國,其非金融企業債券規模相對較小。

2、歐洲高收益債券市場發展較成熟,歐洲高收益債券規模占全球的2成左右,是美國1/3,且高收益債券資質集中于相對評級較高的BB級,在近年來整體違約率下行和市場利率下行的背景下高收益債券市場得到明顯的發展。歐洲信用債違約率低于全球水平。違約主體主要集中于投機級,投資級主體歷史上違約率很低。

3、同美國一致,折價交易和重組、破產是歐洲最主要的違約觸發事件,也決定了其后續的違約處置程序,折價交易作為快速化解企業債務的方式得到廣泛應用。另外,企業破產后歐洲債券回收率約為30%,低于國際和美國水平,主要因其違約主體集中于更差的主體,但若結合其違約率綜合考慮,歐洲信用債損失比率與全球基本相當。

(作者:興業研究信用研究委員會)

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