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【天風Morning Call】晨會集萃20191112

2019-11-12 07:06:44 點擊: 來自:大國爭霸

來源:天風研究

《有色|周觀點:澳洲供給增長放緩,鋰行業邊際改善》

1、澳洲鋰礦供應增長逐步放緩。2、鋰精礦價格逼近各礦山生產成本。3、鋰鹽加工利潤有望邊際修復,關注資源稟賦的龍頭企業:天齊鋰業、贛鋒鋰業。金屬價格:貴金屬價格全面回落,鉑依舊強勢。銅錫回升鉛鋅鎳回調。本周稀土產品價格下調。鉬鈷價格繼續回調,鉬價月降幅達到 18%。

《家電|三季報透視:靜待行業拐點,布局穩健經營的龍頭公司》

綜合來看,Q3 在收入端進一步筑底的情況下,利潤端依舊保持逐季回升的態勢,一方面成本及增值稅紅利緩解公司利潤端的壓力,另一方面各細分龍頭憑借自身強大的品牌力和產品力保證其穩健的經營。展望Q4,且考慮到地產竣工改善的滯后性影響以及經銷商補庫存等因素,收入增速有望環比提升,利潤端則大概率仍會保持好于收入端的情況。推薦標的:美的集團,新寶股份,海爾智家,格力電器,海信家電,三花智控,蘇泊爾。

研究分享

《銀行|10月金融數據怎么看?》

19年10月份金融數據:RMB貸款+6613億元,社融+6189億元,10月末M2YoY+8.4%,M1YoY+3.4%。10月新增貸款6613億(18年同期6970億,9月1.69萬億),同比及環比均少增,低于市場預期。10月新增貸款數據較低迷,主要是1)每年第四季度銀行信貸投放動力下降,放慢投放節奏,為下一年開門紅投放做項目儲備;2)季節性因素。10月因國慶節工作日少于正常月份;3)企業信貸需求一般;4)9月新增貸款達1.69萬億,LPR制度改革等導致部分投放前置之影響。10月社融僅6189億(18年同期7374億,9月2.27萬億),環比與同比均少增。社融低于預期來自信貸與表外融資少增,10月對實體經濟RMB貸款僅5470億,表外融資降幅有所擴大。10月專項債凈融資-200億。10月表外融資下降2344億,特別是未貼現銀承下降較多。我們繼續旗幟鮮明看多二線龍頭-低估值且基本面較好的標的,如興業、工行、光大及成都、杭州等。關注常熟、張家港行等以及次優銀行H股。

《建材|塔牌集團:資產硬估值低,看好粵東龍頭》

從短期角度,四季度以來公司所在區域多次提價,前期被雨水壓制需求釋放,考慮到今年春節早,趕工時間有限,需求釋放更為集中,反映到價格表現更為直觀。從長期角度,根據塔牌的產線布局分三方面看,一是重視大灣區,戰略提出時間較短,前期交通建設會較為集中,惠州直接受益。二是粵東地區城鎮化率偏低,短期地產與基建仍有較大空間。三是粵東地區短期新增產能、外來沖擊均有限,塔牌直接競爭對手是中小企業,本地競爭力強勁。從估值與資產質量角度,公司在手現金充足,持續多年高分紅回報股東股息率較高,未來資本開支穩定,無有息負債,資產結構持續改善,抗風險能力強。PB僅1.3X,無論是同行對比還是與公司歷史比較,均處于較低水平。我們預計2019-2020年歸母凈利分別為15.8、18.9億,對應PE分別為7.8、6.5X,PB分別為1.3X、1.2X,維持增持評級。

《交運|保稅科技首次覆蓋:傳統主業為盾,流量變現為矛,液化倉儲龍頭再起航》

液化倉儲主業受益于供需格局改善,有望給公司帶來向上彈性。需求側維持強勁。供給側有望去化。成本“類固定”,量價提升有望帶來業績高彈性。自主研發線上倉儲物流平臺,流量變現意義重大,后續高增可期。流量方面,隨著與京東數科的深入合作并引入供應鏈金融服務,會員費有望維持高增長。品類上,線上平臺交割的收費品類僅為乙二醇、收費對象僅為中間環節的貿易商,后續有望進一步擴展空間。費率上,當前的交割手續費率約為萬分之一,具備提升空間。調整貿易模式、剝離虧損子公司,盈利波動性有望下降。公司液化倉儲主業受益于供需格局改善而企穩回升,創新研發線上倉儲物流平臺流量成功變現,實現了產業鏈延伸,有望持續增厚公司利潤。我們給予 2019-2021 年凈利潤預測分別為 2.18、2.65、3.02 億,對應未來 6 個月目標價 4.71 元/股,首次覆蓋給予增持評級。風險提示:聚酯行業產能增速不及預期、宏觀經濟超預期下滑、線上平臺增長不及預期、法律糾紛、安全事故等。

《機械|周觀點:三季報透視,看好2020年光伏與激光行業》

機構持倉的裝備領域頭部效應明顯。工程機械和油服的龍頭機構持倉比例較高,未來半年建議重點配置工程機械與油服。科技成長股方面,2020年全年看好光伏、激光、新能源三大板塊。(1)光伏裝備幾大龍頭16年~19Q3保持高速增長、但盈利壓力較大。小公司的表現并不弱于龍頭,主要原因:新的工藝環節引入自動化裝備或實現裝備國產化。我們認為在未來新技術推廣應用的背景下,行業將面臨重大爆發力。重點推薦:晶盛機電,大硅片的突破帶來新一輪設備更新換代;關注:捷佳偉創、邁為股份、帝爾激光,HIT電池設備國產化有望在2020年形成小批量訂單和完成中試線產品測試。(2)制造業投資景氣度下行影響了激光行業,兩大激光設備龍頭均出現了收入下滑。核心零部件環節的銳科激光和柏楚電子仍然保持了增長,體現出來核心零部件環節國產替代進口的效果。未來下游需求將隨價格下行而釋放。因此,我們樂觀判斷未來一旦制造業景氣度上行,激光行業的爆發力十足。重點推薦:銳科激光、大族激光(電子團隊覆蓋);關注:柏楚電子、帝爾激光。(3)鋰電行業重點推薦:先導智能、百利科技等。

《汽車|大眾汽車2019三季報點評:傲立寒冬,營收凈利雙增,預計2019FY營收、凈利微增》

亞太市場營收滑坡,歐洲、北美及南美市場營收增加。銷量領跑市場,Q1-Q3 交付 800 萬輛,同比下滑 1.5%,僅亞太下降明顯。升級中國上海與佛山兩處工廠,2020 年產能或將提高至 60 萬輛。用 MEB 架構,降本增效。到 2022 年,公司將在全球范圍內對 8 家工廠進行升級改造,專用于電動汽車生產,并計劃將 MEB 電動汽車平臺授權給競爭對手,屆時,大眾有望成為全球最大的電動汽車生產廠商。

《家電|周觀點:格力雙11降價促銷,打響“品質保衛戰”》

11月9日晚間,格力電器通過官方微博公告稱,將在各大授權電商平臺及線下3萬多家專賣店實行“大讓利”,空調單品價格降幅超40%,讓利規模約達30億元。公司稱將拿出精品機型和最優價格:變頻空調最低1599元,定頻空調最低1399元,活動結束后立即回歸原價。我們認為,格力電器目前股權轉讓已經落地,此前累積的高庫存成本也基本消化完畢,考慮到今年房地產銷售放緩和涼夏效應,空調市場整體略不景氣,終端零售價格有所下降,格力靠低價策略和雙11的特殊時點,精準策劃本次營銷活動,既是一次成功的營銷,可以為公司帶來強大的品牌和曝光效應,再加上反季節促銷,降價的機型主要為能耗較高的三級機型為主,也將有利于格力消化渠道空調的庫存量,為即將出臺的新能效標準做好準備,消化一部分庫存后,待股權轉讓細則披露后,公司有望輕裝上陣,在未來的進行更多的嘗試和變革。

《醫藥|周觀點:堅守創新龍頭,持續把握血制品等消費領域投資機會》

我們認為醫藥行情仍有望持續,從醫藥企業三季報來看,整體板塊三季報表現較好。結合近期醫藥政策,我們建議投資者關注創新藥及其產業鏈,創新醫療器械龍頭,景氣度正在回升的血制品領域,中藥消費龍頭及配方顆粒主題投資機會。相關標的包括:(1)創新藥及其產業鏈(恒瑞醫藥、貝達藥業、藥明康德、泰格醫藥、康龍化成等);(2)創新醫療器械(邁瑞醫療、邁克生物、安圖生物、艾德生物、樂普醫療、健帆生物等);(3)血制品領域(華蘭生物、博雅生物、天壇生物等);生長激素(長春高新、安科生物);(4)中藥消費龍頭及配方顆粒(中藥:片仔癀、云南白藥、同仁堂;配方顆粒:中國中藥、華潤三九、紅日藥業、以嶺藥業、天士力)。

機構銷售通訊

證券研究報告《天風晨會集萃》

對外發布時間:2019年11月12日

報告發布機構 天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)

本報告分析師 李友琳 SAC 執業證書編號:S1110516090007

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