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兆威機電IPO謎團:毛利率下滑、采購數據存疑

2020-01-06 12:18:28 點擊: 來自:上官婉婉

來源:企觀資本

日前,深圳市兆威機電股份有限公司(以下簡稱“兆威機電”)在中國證監會網站更新了其在中小板首次公開發行股票的招股說明書。據悉,兆威機電的此版申報稿于2019年11月19日報送,擬公開發行不超過2667萬股,占發行后總股本的比例不低于25%。

對于兆威機電,大家或許都有些陌生,但這家公司背后的華為、vivo、OPPO等客戶群體大家肯定不陌生。不過,即便是擁有“豪華客戶團”,兆威機電的IPO也是困難重重,毛利率下滑、采購數據存疑、償債能力弱等問題或將成為其闖關IPO路上的障礙。

營收存疑 毛利率下滑

公開信息顯示,兆威機電是一家專業從事微型傳動系統、精密注塑件和精密模具的研發、生產與銷售的高新技術企業,主要為通信設備、智能手機、汽車電子、智能家居、服務機器人、個人護理、醫療機械等諸多領域的客戶提供定制化微型傳動系統和精密注塑件。

招股說明書顯示,在2016年-2019年上半年的報告期內,兆威機電實現的營業收入分別為4.0639億元、5.4894億元、7.5694億元和7.444億元;實現的凈利潤分別為0.69億元、0.49億元、1.27億元和1.19億元。從這組數據來看,兆威機電的營業收入逐年上升。但筆者發現,2017年兆威機電的凈利潤同比下滑29.08%,業績存在波動。

從毛利率來看,2016年-2018年兆威機電的毛利率分別為39.63%、38.69%和36.85%,呈現出逐年下降的趨勢,業內認為毛利率的下滑或意味著其未來持續盈利能力存疑。兆威機電在招股說明書中雖然提示了毛利率下降的風險,但并未說明毛利率下降的原因。

從主銷產品來看,兆威機電以微型傳動系統和精密注塑件為主,其中精密注塑件在綜合毛利率中占據主要位置,不過近年來精密注塑件的收入占比卻有下降趨勢。2016年-2018年其在總收入中占比分別為39.02%、32.29%和26.19%,下降趨勢明顯。

另一主要產品微型傳動系統毛利率相對低,但營收占比約逐年上升。以2018年為例,微型傳動系統的毛利率為35.88%,但2018年收入占總營收的比例為69.77%。從這個趨勢來看,如若微型傳動系統的營收占比進一步增加,但毛利率狀況沒有好轉;以及精密注塑件的毛利率和營收進一步縮減的話,兆威機電的綜合毛利率仍有繼續下滑的趨勢。

償債能力弱 應收帳款激增

招股說明書顯示,在報告期內,兆威機電的資產負債率分別為57.13%、54.12%、52.21%和57.27%,而同期同行可比公司的資產負債率均值分別為33.31%、30.72%、26.35%和25.66%,兆威機電的負債率高于同行業可比公司的均值,2016-2018年差幅在23個百分點,2019年上半年差幅超國30個百分點。

從償債能力上來看,在報告期內兆威機電的流動比率分別為1.13、1.12、1.31、1.31,速動比率分別為0.77、0.73、0.94、0.8;從數據來看,兆威機電的償債能力有所增長,但其流動比率和速動比率遠低于同行業可比公司平均值,其償債能力低于同行業可比公司的平均值。

另一方面,筆者發現兆威機電的應收帳款激增明顯。招股說明書顯示,2016年末、2017年末和2018年末兆威機電的應收帳款凈額占營業收入的比例分別為21.1%、22.65%和24.57%,逐年上升,應收賬款的增幅明顯大于營業收入的增幅。對此兆威機電解釋稱部分客戶銷售收入規模較大,公司根據信用政策給予一定的信用期限。

但兆威機電并未解釋賒銷政策變動的原因,也并未在招股說明書中明確披露;在報告期內,兆威機電應收帳款累計瘋狂的增加,增加了壞賬的風險。

采購數據真實性存疑 長期股權投資波動大

招股說明書顯示,深圳市銳拓精機有限公司在2016年度、2017年度和2018年度都列于公司前十大供應商之中。但天眼查數據顯示,深圳市銳拓精機有限公司成立于2011年,深注冊資本為50萬元,今年5月進行注冊資本變更,增加至1000萬元,但今年上半年該公司并不在兆威機電的前十大供應商行列。

招股說明書顯示,2016年-2018年深圳市銳拓精機有限公司從兆威機電的采購金額分別為532.29萬元、1037.36萬元、1582.15萬元,采購金額和占比逐年都增加。從深圳市銳拓精機有限公司規模來看,其采購金額與公司規模并不完全匹配,因此業內懷疑此采購數據的真偽。

兆威機電采購數據真實性被質疑還有另一方面原因,其含稅采購額缺乏相同規模的現金流和支出。2018年兆威機電的材料采購金額為4.04億元,如加上稅率規模,當年含稅采購額應為4.8億元。從財務表現來看,含稅采購額在財務報表中應有相同規模的現金流量和應付賬款等經營性債務的支出,但兆威機電的招股說明書并未有相對的數據支持表現。

2018年購買商品、接受勞務支付的現金金額為3.15億元,扣除76.6萬元預付賬款減少額的影響,2018年兆威機電的采購總額的現金流為3.16億元,與含稅采購額相差約1.6億元。

這一部分差異也并未在相關經營性債務的完全體現。招股說明書顯示,兆威機電2018年應付票據及應付賬款金額為2.08億元,與2017年相比增加1.02億元,而這比理論應增加額少了6276.02萬元,換句話說兆威機電2018年的含稅采購額中有6276.02萬元沒有相應的現金流及相關債務支持。

另外,招股說明書書顯示,報告期內,兆威機電長期股權投資分別為1083.91萬元、1083.91萬元、83.91萬元、3083.91萬元,可以發現其長期股權投資波動較大,但并未在招股說明書中解釋波動的原因。

但事實上,兆威機電存在的問題遠不止于此。在報告期內,其客戶集中度較大,存在對重大客戶依賴額風險;此外,天眼查數據顯示,兆威機電在2016年和2018年存在訴訟案件和行政處罰,但卻未在招股說明書中進行披露,也被業內質疑招股說明書披露的真實性。

盡管有豪華客戶團保障營收,但兆威機電存在的種種困癥也或將成為其IPO路上的障礙,或將影響其過會的成功率。

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