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力帆股份的冬天:轉型新能源汽車 因騙補而遭遇滑鐵盧

2019-08-09 22:11:35 點擊: 來自:紫萱風晴
行情圖

  力帆的冬天

  來源:梧桐樹下V

  原創: 梧桐楓年 

  對81歲高齡的重慶首富尹明善來說,這個夏天不太好過。力帆股份正深處寒冷的冬天。

  2019年7月26日,力帆股份(601777)發布累計涉及訴訟(仲裁)的公告,公司及其下屬子公司因合同糾紛被起訴,涉案金額超過14億元,原告包括渤海信托、紅星美凱龍、浙銀租賃、重慶森邁汽配、華科融資租賃、海通恒信租賃等。而1個月前的6月15日,力帆股份公告因全資子公司借款逾期未還,導致該借款擔保人、公司控股股東力帆控股所持公司股份97.28%被法院凍結。根據公司2019年5月31日的公告,力帆控股所持有公司股份總數的 95.59%被質押。

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  接連被多家公司起訴、控股股東所持股份幾乎100%被質押的基礎又因上市公司債務違約承擔擔保責任而致近100%股份被司法凍結,暴露出力帆股份已身陷債務泥潭。

  一、連虧3年

  力帆股份最早是以摩托車發家,隨后進軍乘用車市場。2010年11月25日,力帆股份登錄上交所上市。力帆股份實際控制人、董事長尹明善出生于1938年1月,上市時已滿72歲。憑借著力帆股份的上市,尹明善問鼎重慶首富,也是上市時年紀最大的董事長。據傳,力帆股份上會審核之前,部分發審委員還擔心70來歲的人身體是否健康,會否因實控人的年老、健康問題影響公司的持續經營能力。直到發審會上看到了尹老板本人比實際年齡年輕很多,精神也很好,才打消了發審委員的顧慮。

  不過,上市之后的力帆股份,營收逐年有所增加,但盈利卻不如人意。

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  2014年,力帆股份開始進軍新能源汽車領域。2015年,力帆明確了“智能新能源汽車、互聯網能源服務商、互聯網+”的發展戰略思路,開始大力發展新能源汽車換電運營模式。而就是這一年,因融資規模激增、利息支出大幅增加,力帆股份利潤降到上市以來的最低點,扣非后凈利潤僅為1.11億,相比上年大幅減少。

  隨后,力帆股份便走向了虧損。2016年,因產品價格下降、公司產品盈利能力大幅削弱,當年綜合毛利率僅為11.15%,相比上年同期下降超過7個百分點。加之融資規模的不斷擴大、利息支出拖累了經營業績。2016-2018年,力帆股份連續3年虧損,累計虧損金額近26億,已經超過了上市以來所有的累計盈利。

  而事實上,從經營活動現金流的角度來看,力帆股份的“虧損”遠在2016年前便出現了。

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  自2010年上市以來,力帆股份的經營活動產生的現金流凈額長期低于凈利潤。自2012年起,公司經營活動凈現金流更是持續為負。上市9年,累計實現經營凈現金流-38.34億。而其中的“罪魁禍首”則是向經銷商壓貨形成的應收款和產品庫存。

  也正是因為經營現金流的常年緊張,力帆股份大量通過融資來解決日常資金周轉,積累下大量的債務風險,直到現在連續暴露。

  二、負債激增,遠超收入

  與力帆股份每況愈下的經營業績不同,上市9年,力帆的負債規模不斷提升、債務壓力日益加重。

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  9年時間,力帆股份負債規模翻了2番,遠超過收入、凈資產的增長趨勢;資產負債率從上市時的53%,增加到73%,增長了近20個百分點。除開經營性的應付款項,最主要的增長來自于融資。

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  上市9年時間里,力帆股份大量通過長短期銀行借款、發行債券、融資租賃等各種方式進行融資。其中,2016年末的債務融資規模達到巔峰,高達166億元。而自2015年起,力帆股份的債務融資規模都遠超過了收入規模,這是一個危險的信號!

  除了債務規模過高,債務的錯配也是問題。

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  上市以來,力帆股份流動比率呈現總體不斷下降的趨勢,從上市當年的1.78下降到2018年的0.72,并從2014年開始長期低于1。流動比率過低且持續下降,意味著公司長期通過短期融資解決長期投資的資金需求,出現了投融資在資金安排上的錯配。一旦公司在資金周轉上出現困難,投資進度也會受到很大的影響。

  三、轉型新能源汽車,因“騙補”而遭遇滑鐵盧

  2015年,新能源汽車行業引來了爆發式增長——全年新能源汽車銷售33.1萬輛,同比增長3.4倍。

  就在這年,力帆股份開始大力發展新能源汽車。2015年,力帆推出了330EV、650EV、電動物流車(LF5028XXYCEV)等新能源車型,當年生產新能源汽車15895輛,實現銷售11731輛。年報顯示,也就是從2015年起,力帆股份推出新能源汽車的換電運營商業模式,投資5億元設立了重慶移峰能源有限公司,專營電動車用大型充電、換電設備的制造、組裝和銷售;為電動車提供充電、換電服務等。

  好景不長,2016年,受新能源汽車行業波動的影響,力帆的新能源汽車產銷量大幅下降。而2016年10月的一紙“騙補”公告,更是雪上加霜。

  2016年10月10日,力帆股份發布“關于收到財政部新能源汽車推廣應用補貼資金專項檢查處理決定的公告”。公告顯示,力帆申報的2015年度中央財政補助資金的新能源汽車中,共有2395輛不符合申報條件,涉及到中央財政補助資金11408萬元,對此上述車輛中央財政不予補助,并且取消了力帆乘用車2016年中央財政補助資金預撥資格。

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  從財務角度,取消補助1.14億,對公司的資金造成了一定的壓力,更是削弱了15和16年的利潤。而更大的影響在于,力帆被戴上了“騙補”的帽子。

  受此影響,力帆股份新能源汽車產銷量在2016年斷崖式下降。

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  之后的2017和2018年,新能源汽車產銷量略有起色,但都發展緩慢。而近幾年來整個力帆的乘用車業務都處于下滑狀態。

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  根據力帆股份最近公告的2019年6月產銷快報顯示,2019年1-6月,力帆股份的傳統乘用車和新能源汽車都面臨著產銷量的大幅下滑。

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  除了汽車行業整體的下滑趨勢外,力帆汽車的質量和服務問題,更是影響其汽車發展的關鍵。

  四、賣資產,難求生

  事實上,自2018年起力帆便進入了冬天——乘用車產銷量下降超過20%、收入下滑、毛利率驟降6個百分點、營銷費用利息支出大幅提升,力帆股份面臨著資金短缺和被ST的雙重壓力。

  2018年12月25日,力帆股份將其位于北部新區的740畝土地(原15萬輛乘用車項目生茶年基地)賣給了兩江新區土地儲備整治中心,交易價格33.15億,在2018年已收到了24.45億。出售該土地給力帆股份帶來收益19.9億元。

  3天之后,28日,力帆再度賣資產。力帆股份將所持重慶力帆汽車有限公司100%股權賣給了重慶新帆機械設備有限公司,作價6.5億。據了解,力帆股份擁有兩張資質,力帆汽車和力帆乘用車各擁有一張,而力帆旗下所有車型均在力帆乘用車旗下。也就是說,此次力帆汽車的股權轉讓,并不對旗下車型有所影響。而新帆機械的實際控制方車和家,則通過收購力帆汽車,獲得了生產資質。

  臨近2018年年底,兩筆資產出售,確保了力帆股份在當年有利潤而不被ST,而更重要的是回籠了資金,緩解了債務壓力。

  根據力帆股份2018年三季報和年報的現金流量表來看,在2018年的第四季度,力帆股份幾乎無新增借款,而償還債務32億。也就是說,急于在年底賣資產回籠資金,是借款到期、償還債務的需要,也屬無奈之舉。

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  不過,從最近力帆股份所涉及的各類訴訟來看,2018年末的賣資產只是杯水車薪,解決了當時所面臨的短期問題。然而,力帆所面臨的問題遠不是賣掉兩個資產所能夠解決的。

  五、終止定增、轉型艱難

  在2018年5月,力帆股份發布了非公開發行股票預案,計劃定增募集資金24.8億,用于投資新能源汽車項目以及償還銀行借款。

力帆股份的冬天:轉型新能源汽車 因騙補而遭遇滑鐵盧

  資料顯示,此次定增完成后,力帆股份將由傳統燃油汽車業務轉型升級為智能新能源汽車產業鏈綜合服務商。公司不僅要開發輕量化純電車平臺,還準備投資鋰電芯。

  事實上,力帆股份的定增方案已經一波多折。早在2015年5月,力帆便推出了定增方案,擬以12.08元/股向9明投資者定向增發4.3億股,募資52億,全部用于智能新能源汽車產業鏈。

  一年后,2016年7月,力帆股份修改了定增方案,發行價從12.08元/股降至10.46元/股,數量從4.3億降至2.68億。因此募集資金從52億大幅縮減至28億。一個月之后,定增預案再度被修改,數量降至2.14億,募集資金減少到了22.4億。

  2017年6月,定增方案通過了證監會審批,當年8月拿到了核準批復。然而,由于彼時力帆股份股價長期低于10.46元,6個月過去了,批文失效,此次發行失敗。

  時隔一年后,于2018年5月再度啟動的定增,卻又一次失敗了。

  2019年6月4日,力帆股份發布公告,終止公司2018年度非公開發行股票事項并撤回申請文件。公告顯示,受市場環境、融資時機、公司股價、未來產品技術路線等因素的變化,公司決定終止此次發行,并撤回相關材料。

  再度失敗的定增,阻礙了力帆股份轉型新能源汽車的路。再加上近年來新能源汽車慘淡的銷量,力帆股份想要徹底轉型新能源汽車的夢近乎破滅。

  而再次的定增失敗,讓力帆股份的資金壓力日益加重,走到了今天被多家公司起訴的局面。

  六、還能再造傳奇嗎?

  1938年1月出生的尹明善,一生充滿了傳奇。20歲當工人,再到電大英語老師、出版社編輯,書商,再創業制造摩托車,職業跨度大。49歲辭去公職下海,55歲創辦力帆摩托車廠,72歲時力帆上市,書寫了年紀最大創業者的成功篇章,足夠勵志。朱總理曾交口稱贊:“尹明善是一個成功的民營企業家”!

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  根據百度百科對尹明善的介紹。1958年即尹20歲開始,因資本主義傾向,進勞改農場耗費了20年的光陰。根據百度的說法,尹明善當工人的20年就是在勞改農場里。

  1992年,也就是偉人鄧小平南方視察講話后,尹明善投資20萬元開始了自己的摩托車事業。

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  2017年10月,79歲高齡的尹明善退休,只擔任董事,職業經理人牟剛接班擔任上市公司董事長、法定代表人。

  然而,退休之后的尹明善卻沒能安享晚年。其退位不到2年,力帆股份便遭遇了如此艱難的困境。除了各家公司的訴訟外,力帆股份還被爆大量拖欠供應商保證金、返利款,被經銷商要求補償等。

  力帆陷入困境,一定程度上是戰略決策發生錯誤,這也是如今部分民營企業陷入困境的一個共因。盲目擴大投資,不控制債務杠桿,在汽車、摩托車行業景氣下行時,高負債、現金流短缺對任何一家企業幾乎都是致命的。

  根據乘聯會的統計,2018年,全國廣義乘用車國內銷量為2272.41萬輛,同比下滑6%, 迎來了20多年來首個負增長的年份。2019年1-6月,全國廣義乘用車國內銷量同比下滑9.6%。殘酷的數據顯示整個汽車行業仍處于瑟瑟寒冬之中。市場傳言,尹老爺子可能重新出山,想引進戰略投資者,以力挽狂瀾。但在整個行業不知何時走出寒冬的情況下,即使個人能力再杰出,作用仍然是有限的,畢竟“時來天地皆同力,運去英雄不自由”!

  當然,筆者真誠希望尹老爺子能夠再造傳奇,帶領力帆股份走出困境!

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