放到桌面 添加到收藏夾
首頁 > 財經 > 南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

2019-11-13 10:19:39 點擊: 來自:綠水染清風

  原標題:關鍵詞展望大趨勢,多維度問道硬科技丨南方論壇 來源:南方基金

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  南方論壇

  2019年11月8日,首期“南方論壇”在南方基金企業文化展廳舉辦,意為 “以榮譽為起點,以思想筑高地”。

  “南方論壇”是由南方基金攜手媒體打造的精品論壇活動,活動主旨為“共享思想 成就價值”。在首期活動中,南方首席投資官(權益)史博先生帶領三位金牛基金經理圓桌對話,會議由中國證券報王晶主持,參與嘉賓對2019年前三季度行情回顧、未來前瞻、硬科技投資等熱門話題進行了思想交鋒。

  本期“南方論壇”涵蓋以下議題:

  1、關鍵字回顧上半年行情

  2、預測未來市場表現

  3、硬科技的投資邏輯

  4、當下投資者的熱門關切:

  ——工程師紅利與市場趨勢

  ——2020年A股預測

  ——豬肉與CPI

  ——如何成為一名成功的長期投資者

  全文11513字,約24分鐘閱讀

  南方論壇現場:從左至右依次為王晶、史博、李振興、駱帥、章暉

  1、四大關鍵詞探尋大趨勢

  主持人:今天是11月8日,二十四節氣中的立冬,立冬意味著一年即將結束,同時也意味著收藏的開始。

  作為投資者,我想大家也很想知道A股目前處于什么樣的節氣當中,首先第一個問題我會向各位提出,如果用一個關鍵詞來做總結的話,幾位如何看待前三個季度的市場情況?

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  【史博】:如果用一個詞來總結今年到目前為止的市場,我看到的是結構性牛市。一般而言,如果在不到一年的階段,市場上有20-25%以上的上漲,都可以算作牛市,這是國際通用的準則。

  今年雖然指數單邊上漲幅度沒有這么高,但整體而言公募基金股票及偏股型的平均收益遠遠超過這個水平,也就是說在機構投資者能夠把握的市場機會中出現了結構性牛市,這是我對市場的概括。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  【李振興】:用一個詞來總結2019年的話,在我看來是“信心”。2018年市場遭遇了很多宏觀負面因素,對內的、對外的,包括企業家對于國家政策的階段性信心都有一定程度的不穩定。但2019年在國家政策、消費者信心、對外政策制定上都體現出非常強的增長恢復,它變成今年市場從資金上表現的基礎,帶來對未來不確定性狀態下的全面恢復,最后呈現出市場恢復性上漲的結果。

  我特別想強調的是,站在現在這個時點,信心是股市和經濟非常重要的環節。繁榮發展需要的是大家踏實的實干,這種實干背后也是我們對于國家的信心,消費的信心也是來自于對未來穩定的信心,包括機構投資者、國內外資金對于長期發展的信心。站在目前的時點,這可能是今年整個市場全面走出結構性牛市的總結。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  【駱帥】:前三個季度用一個詞來總結就是“強者恒強”,這個詞用來總結過去三年也可以,2019年實際上是走在2016年以來的大行情延長線上。

  強者恒強從兩個方面來講,

  一是從基本面上,很多行業龍頭的份額進一步提升,尤其是在中國經濟走出波動性偏低的L型走勢,總量經濟比前幾年的增速下來一些,越是在嚴酷的環境下,很多行業的優秀龍頭公司收入、凈利潤都有超越同行的表現,而且很多公司開始走出國外,海外出口增速在提高。

  二是從股價上強者恒強,市場對這些行業龍頭形成了共識,所以它們的股價并沒有太多回調,結構性牛市就是這些行業龍頭走出來的。公募基金大部分配置在這些方面,這也是為什么主動性權益基金今年有遠超指數的表現。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  【章暉】:如果用一個詞來概括的話,我覺得是“機構化”。我們之前一直詬病A股市場的特點是機構化比例較低,炒作風氣盛行。

  今年整個市場中,公司治理比較好的企業走勢非常平穩,即使短期出現利空,也不像之前那樣股價出現大幅波動。

  一些相關概念炒作的公司或小盤的、業績不好的公司,以前經常有私募、游資、散戶不理性參與,今年這種現象非常少,這也就解釋了為什么今年高ROE個股股價走勢一直平穩向上,很多績差股基本沒有什么表現,隨著MSCI占比提升、外資占比提升以及A股機構投資者趨于成熟,定價能力越來越強,可能是未來幾年都能持續的趨勢。

  主持人:謝謝幾位。接下來針對每個人提出的關鍵詞展望一下后市,史總提到的是結構性牛市,您認為接下來的結構會發生什么樣的變化?影響結構發生變化的主要因素是什么?

  【史博】:影響結構變化的因素一定是行業發展趨勢和行業內龍頭公司核心競爭力是否能持續。我們雖然各自說了自己強調的市場特點,但如果把幾個人的觀點加到一起,可能更符合市場的全面性,這是一個結構性牛市,這個結構性牛市是由機構主導的,機構主導的情況下出現行業龍頭強者恒強的特征,在這個特征中,產業趨勢上最明顯的是新興產業趨勢、科技產業趨勢。

  這樣的市場下,我們需要自下而上地發掘投資機會,在這種結構性市場中,對于公募基金的好處是理性投資的基金經理比較容易找到適合自己的投資機會,科技股的龍頭公司表現很好,但如果你想有穩健的收益,買消費龍頭也不錯,這個市場有多種風格,而且多種風格可以共存。

  如果想要保守一點、更確定的收益,買低估值、高分紅的股票也可以獲取穩定的回報。

  我眼中的結構性牛市,核心原因是這個市場中上市公司數量比較多,雖然努力實行退市政策,但實際上大批量退市并未出現。

  很多機構投資者或者一些聰明的投資者在自己的投資范圍中進行投資,一大批小公司不在投資視野中,這個股票無論再怎樣表現,如果沒有達到一定的基本面門檻,就不在一些機構或聰明投資者視野范圍內,這會導致市場表面上看起來是結構性牛市,更深層次是中國經濟轉型、產業繼續騰飛帶來的巨大投資機會。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  主持人:在市場具有結構性特點的時代,一方面可以看到機構資金,尤其是價值投資忠實粉絲已經向市場證明了選擇的正確性。另一方面,從國家政策來講,我們也看到了科創板的推出和上市之后的估值水平,您認為接下來由科創板推出產生的高估值現象會否向中小創傳導?

  【史博】:目前來看,科創板的高估值現象屬于中國市場上的傳統現象——新股溢價,科創板是否能有一些龍頭公司在利潤沒有達到很高水準,但由于它有較高的專利和核心技術,使得他們能用一些新的估值方法對整體公司價值進行評估,這方面還需要假以時日繼續關注。

  主持人:您看好的結構性機會還是集中在具有成長空間、穩定收益能力的行業當中?

  【史博】:我看好的范圍和駱帥更相像,我更看好各個行業的龍頭,在哪個行業無所謂,這個市場中有很多變化的因素,如果市場過度關注于某一方面,我們就要看一下在市場沒有關注的點上是否能發掘到好的投資機會。

  主持人:史總看好的行業跟駱總有相似性,駱總剛剛提到的關鍵詞是“強者恒強”,那么如何篩選接下來的強者?您對強者的定義是怎樣的?

  【駱帥】:我認為真正的強者是少數,A股就像滿天繁星,大家看到的都是明星,既然說強者恒強,這個強者的地位就不會輕易變化,如果能輕易龍頭切換,說明它本來也不是強者。

  這個范圍有兩、三百家公司,它代表了A股各個行業的龍頭,如果再加上細分行業,可能數量會多一點,但無論如何這個數目是有限的,少于A股十分之一的狀態,這些公司都在我們關注的范圍之內,會持續研究和跟蹤。

  從組合的角度配置哪些龍頭?

  一是從估值上,看估值跟其成長性、盈利的持續性、盈利能力是否匹配。

  二是從行業的景氣度,我們更希望在底部或市場預期不高的行業,可能過去一段時間表現不太好,在拐點處,能找到這樣的龍頭是最好的。

  第三點,有句老話“強中自有強中手”,篩選出龍頭之后還要進一步甄別。中國的企業有一個特點,很多行業都有“雙寡頭”或“三強”,但還是不滿意,總是想爭奪第一。所以即使“雙寡頭”格局,行業還是沒有穩定下來,未來誰會更優秀,這是我們要深度研究的方面。

  如果是“雙寡頭”,往往機構配置、指數配置差不多,大家都有很大的分歧,這個分歧點也是我們重點研究的。

  如果是新興行業還好,成長速度足夠快,成長空間也很大,同一個行業有幾個龍頭,大家都有比較好的增長。

  如果本身就是相對傳統的行業,更多的是針對于存量市場的競爭,誰能更好地為客戶創造價值,誰的戰略更符合實際,最后就會勝出。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  主持人:您剛剛提到會研究一些行業是否出現拐點,這個拐點有可能是底部向上的拐點,也可能已經達到一定高度,景氣開始向下。從您的研究來講,哪些行業出現了向上或向下的拐點?

  【駱帥】:寬泛一點說,2016年以前,中國經濟的周期性非常明顯,而且波動幅度也比較大,主要特征是受房地產信用派生周期的影響,大概3-4年一個周期。

  但2016年之后我們發現房地產跟其他行業之間脫鉤比較明顯,房地產的景氣周期拉得非常長,但很多行業的景氣已經下來了。

  原先是一榮俱榮的狀態,現在經濟中很多行業、板塊之間出現分化,這里單說景氣度,但拐點不光是景氣度的問題,更重要的拐點不在于景氣的變化。

  如果從景氣來說,地產的繁榮周期已經歷史罕見,這里面包括棚改貨幣化的情況,未來兩、三年地產周期即使不會大幅往下,也會見頂回落。

  往上拐點的行業,新興行業是長周期往上,一直在趨勢里面,比如醫藥、消費。

  跟工業或耐用消費品相關的行業,比較典型的是汽車,景氣度已經下滑了一年多,從同比來講,四季度龍頭車企已開始轉正,整個行業明年是正增長的狀態,汽車產業鏈很長,上游工業制造的景氣度可能在拐點附近。

  更重要的拐點不在于市場景氣,而在于格局,格局變化是否到了一個拐點,這跟經濟周期幾乎完全沒有關系,要每個行業單獨看。

  主持人:章總剛剛使用的關鍵詞是“機構化”,今年機構化的特征非常明顯。我有一個疑問,今年的行情中,一些行業特別受機構的青睞,機構和外資、北上資金涌入,這些行業目前到了什么狀況?或者說機構資金的涌入目前是什么狀態?會否發生水過于滿的情況?

  【章暉】:北上資金比較代表機構的投資方向,我們看港股通的個股,他們最喜歡的公司是盈利能力穩定的公司,也就是歷史上一直高ROE的公司。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  這些公司的估值是否特別高跟投資者的收益率預期有關,海外的資金成本比較低,而且很多地方處于降息周期中,對回報率的要求沒有那么高。

  跟海外機構要求的回報率不一樣,A股投資者要求較高的回報率,以前有剛兌時,我們每年要賺百分之二十幾才滿意,而海外資金超過5%都是OK的。按照這樣的標準,如果這些公司的盈利能力穩定,考慮到現在的估值水平,有很大概率是能達到的。

  數量化的標準其實就是看分紅收益率,A股除了最熱門的行業之外,很多行業長期盈利能力比較穩定,增速沒有那么快,但它們的分紅收益率完全可以滿足海外資金配置需求。機構化的過程只是在半路上,行業中最好公司的外資占比對比韓國、臺灣地區,還有比較大的提升空間。

  主持人:最后請李總談一下關于信心的問題,我們常常聽到一句話“信心比黃金更重要”

  您覺得接下來我們的信心來自于何處?因為目前的經濟增速跟之前相比確實在下降,雖然我們也知道要從經濟的高速增長轉向高質量增長,但畢竟速度有所下降,接下來信心的來源是什么?信心推動的行情能走多遠?

  【李振興】:非常好的問題,確實之前沒有想到,我給的是比較大的范疇,很高興您能把這個問題延伸下去。

  信心來自于何處?對于我們這一代人而言,如果稍微看長一點,對于中國長期的信心一定是非常堅定的,過去很多年我們討論修昔底德陷阱,從海外歷史發展過程來看,可以得出一個清晰的結論:

  即中國在全球的崛起過程非常明確,有可能在海外面臨一些阻撓,他們發動或其他方面想要妨礙我們的措施。在過去一年多的談判當中,我們應該得出一個結論,中國不管是經濟結構、老百姓的努力程度、產業結構,以及我們在全球產業鏈中的卡位優勢,不是輕易能替換、動搖的。

  再看全球狀態,把每個國家看作一家公司,其實我們也想看一下這些發達國家到底是什么狀態,希望大家意識到中國這家公司,不管是管理能力、管理水平、管理思路,還是員工努力程度、創造財富的能力和信心,都可以建立起來,可能中間會有波折,但長期的信念一定是存在的。

  從國家對美國的政策、談判過程也可以看出,去年遭遇到特朗普的壓迫式談判,資本市場的信心都會出現動搖。

  但現在資本市場的反應越來越淡化,本質上來說,我們的信心不是來自于虛無縹渺的東西,而是實干的東西,這一點是我們長期具備的。

  不僅在于對外貿易上,在國家長期發展前景上也具備。也許我們的增速會下降,但并不代表增速下降之后空間就完全卡在這個位置不再前進。

  落實到明年的行情,這是偏中短期的判斷,信心來自于幾個方面,現階段有國家政策制定的信心,不管是對內還是對外,信心已經恢復企穩了。

  另外,還有消費者和企業家的信心,這也是未來經濟增長非常重要的兩塊,能穩住消費和企業投資、利潤增長前景。在我看來,今年也是得到了非常好的穩定,而且可以延續下去。

  如果僅僅展望未來一年,做投資,包括機構投資者、個人投資者,還是應該落實到估值,回歸投資者決策的本質。

  必須認識到截至目前,市場估值水平相比年初有了較大提升,而企業盈利增速還處于低位。

  對于明年,我想再延伸一個關鍵詞——實干,更多地要求業績兌現,不可能再要求企業估值在這個水平上大幅提升,而要落實到實干上。

  就像您說的,經濟增速有可能是下移的過程,結構有待調整,難度有增加,希望尋找到好公司,符合機構投資者要求、業績強者恒強的公司,成為提供穩健絕對收益和長期良好收益的基礎,這也是投資者最關注的點。

  2、多維度問道硬科技

  主持人:有一個問題我要請史總回答,您在去年底就預測2019年的行情是消費 科技,今年3月份對硬科技下了個定義,3月份到現在的八個月左右時間,經歷了市場的各種演繹和發展,如果今天再請您給硬科技下個定義的話,您覺得有什么新的拓展嗎?

  【史博】:對于硬科技,大家一定意義上已經實現了共識,就是我們不能只做商業模式的創新,我們需要硬件制造上、核心技術上有所突破,這是一個共識。

  我們在強調硬科技時也要注意到這些硬科技的科技含量、技術含量的提升是緩慢、長期的過程,一般而言初期積累比較緩慢,過了某一個點才可能有爆發。

  這一輪最明星的公司——華為,回想十五、二十年前,跟競爭對手之間的差異度并沒有那么大,從2G、3G、4G,到5G才產生巨大的技術優勢,給企業成長樹立了標桿和樣板,即創新研發的投入不要過于短線,初期投入很可能不見得有很明顯的商業效果,如果能堅持下去,不忘初心,后期的燦爛可能是超出想象的。

  主持人:硬科技是一個比較新的概念,或者說大家現在對于科技的重視程度是以往沒有的,相比傳統行業,投資硬科技采用的投資方法和理念有何不同?

  【史博】:市場對“硬科技”比較接受,跟兩大科技龍頭股阿里、騰訊的知名度有關,講到世界前十大科技股,一律都會把阿里、騰訊列入其中,這兩個公司在數字和技術方面有很多積累,但目前階段中國面臨的壓力實際上是制造業升級的壓力,需要技術的積累和突破。

  一說科技股就想到阿里、騰訊,再說科技時還想著以阿里、騰訊這樣的商業模式為基礎的公司,可能會比較難,這也是硬科技的來源。

  對這樣的公司投資不需要有太多變化,因為研發投入、科技投入本質上是塑造自己的護城河和競爭優勢,我們希望看到的是這些競爭優勢不斷提升的公司,看到他的競爭優勢能落實到財務報表上,能看到企業治理、企業股權文化非常優秀,這樣的企業自然會落入機構投資者的投資范圍之內。

  主持人:對于硬科技投資,有些時候會遇到“偽科技”,如果把真正的硬科技定義為“硬核科技”的話,那么那些偽的硬科技可以叫做“硬殼”。

  一個是有內核,一個是有外殼,分辨起來比較難,A股市場最大的挑戰是去偽存真,怎么樣把好的挑出來,屏蔽差的。對于“硬科技”和“硬殼科技”,您有什么心得?

  【史博】:這就是職業投資人應該做的事情,努力通過工作找到優秀的硬科技公司,給他們以較高的估值和定價,形成正向激勵。

  一般而言,“硬殼科技”公司比較通行的特點就是什么風來了,它都跟得上,比如最近區塊鏈比較火,平時你感覺這家公司跟區塊鏈八竿子打不著,風馬牛不相及,但在區塊鏈概念中它是核心標的之一。

  這樣的公司我們要警惕一點,每一輪風口它都在,模樣看起來更像“硬殼科技”。真正的“硬科技”也需要不斷檢測、檢查,跟蹤行業趨勢,通過上下游行業專家的訪談,了解公司的競爭優勢。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  【李振興】:我非常認同史總對硬科技的定義。我也很想舉華為這個例子,華為在手機上的起步相對偏晚,但他沒有走性價比路線,也沒有走渠道路線,而是真真實實一直注重技術研發。

  一開始你看不到很大的效果,甚至也看不到媒體對他的評價,但時間一長,他跟其他企業相比的優勢就會逐漸拉大。

  甚至于我們看到華為最新的手機發布,超過全球最大的企業都有可能,這是國內企業特別需要學習的,把基礎工作做扎實。

  我理解的“硬科技”,科技股都存在不確定性,對于未來必然要承受的就是比投資于經典消費品要承擔更大不確定性,空間也更大,我們希望從兩個角度尋找企業:

  一是競爭壁壘,這種競爭壁壘能否保證他持續勝出,剛剛講到的基礎研發優勢就是很重要的競爭壁壘,其他還來自于公司文化。

  包括對于國內優勢資源的發展和利用,這種壁壘如果能真正建立起來,跟競爭對手拉開差距,輔以持續研發投入,形成良性的核心競爭力,它會成為非常持續的,未來確定性更大的科技股投資。

  二是來自于產業鏈的地位,科技股分為很多種,它的商業模式很多時候都是從比較弱勢的方向做起。

  未來我們希望能看到越來越多企業通過自己的努力,站到更好的產業鏈卡位上,把自己產品的競爭力轉化為穩定的定價權或產業鏈議價權,在這樣的過程中會逐步體現出我們對于科技行業發展的長期信心,也是我們選股的標準。

  主持人:如果讓你給硬科技投資選一個核心詞的話,你會選什么?競爭壁壘算是最核心的嗎?

  【李振興】:我覺得是“精益求精”,科技股確實需要華為精神。

  主持人:駱總對行業中的龍頭公司比較關注,您認為在硬科技這個品類中,如何找出龍頭公司?

  【駱帥】:在科技股投資上,我是一個小學生,要向在科技股投資上有心得的基金經理學習。

  對我來說,我認為科技股投資看人比較重要,分為幾個層次:

  一是創始人的情懷和產業抱負,科技股的研發投入周期很長,且有很大不確定性,比開發房地產的風險大很多,短期未必能看到回報。

  很多生物科技類公司在港股上市很多年都沒有利潤,只能靠不斷融資去支撐,能不能做出來沒有百分之百的把握,支撐的前提是創始團隊要有很強的抱負,不僅是為了賺錢,還要有產業夢想。

  二是公司的激勵設置,對于員工,特別是對核心技術骨干的激勵力度是否足夠。

  創始團隊本身就是科技骨干當然最好,有時候創始團隊要給新進入的技術核心足夠多利益分配,包括股權激勵等激勵機制的設置,激發他們的動力。

  科技公司最關鍵的點有時候只是一層窗戶紙,這個東西大家都做不出來,可能只是工藝的某些參數不知道怎么設置,包括中間的know how,這些東西往往掌握在產業中最核心的一些人手中,這些人原來在大公司任職,怎樣把這些人吸引過來?

  中興國際的芯片能不斷突破就是因為挖了梁孟松,這個關鍵的人到來之后,能給他們很強的助力,比原來的發展速度快很多,這個人靠的是什么?

  一是他自己的產業夢想,二是主人翁地位,在機制上有很強的保證。

  對科技產業的投資,我是小學生的定位,更多是請教產業專家,多訪談一些人,特別是訪談公司的競爭對手。

  一個公司說自己怎么樣不重要,如果競爭對手都說這是一個很可怕的企業,是我們很敬重的企業,那么這樣的企業是值得長期關注的。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  主持人:駱總和李總是英雄所見略同,李總提到的精益求精和駱總提到的管理層追求都是企業家精神,企業的管理者是否具有永不滿足、永遠攀登更高峰的企業家精神,是非常重要的考核方向。

  接下來請章總聊一聊對于硬科技投資的理解。

  【章暉】:從經典財務模型來說,所謂硬科技公司,都是經歷過很多投入,有很長時間沒有利潤或者是虧損的,經營杠桿和財務杠桿都放得比較大。

  這也就意味著一旦他的產品或技術取得突破,進入比較大的市場,增長一定不是短期的。比如經過五年的投入,一旦有了一些成果或者真正得到競爭對手的尊敬,得到客戶的認可,我們的空間也非常大。

  我們有些時候對于科技公司的投資可以適當左側布局,但右側空間更大,一個有很好的企業家精神,公司治理比較完善的公司,投入這么多年,突然這個行業爆發了,不管是接下來的5G還是人工智能,有了很好的應用場景,空間很大,可以下重注。

  適當進行右側加倉操作或重倉持有已經看得清楚的公司,能獲得特別大的回報,因為它本身的經營和財務杠桿很大,空間也很大,利潤周期非常強,業績彈性也非常大,即使右側已經有了一定的漲幅,后面也能取得可觀的收益。

  這一點跟傳統行業投資有很大不同,傳統行業投資特別看估值,業績增長也就15-20%,股價如果漲了60%、70%,剩下的需要以時間換空間取得收益。但科技類公司步入右側之后還是有比較大空間供我們取得收益。

  主持人:追問一個問題,您對于左側和右側的選擇以什么標準來判斷?

  【章暉】:這完全取決于不同的人對不同行業的理解深度,最簡單的事情就是當出現報表業績好轉時,當然就是右側。

  機構研究的優勢就在于可以通過產業鏈研究找到先行指標,比如拿到訂單、產能利用率提升,我們的右側可能是別人的左側,研究越深入的人,右側更加靠左,能賺到的收益也更多。

  對于科技股投資唯一要避免的就是“看不懂、不相信、來不及”,我們對于不同行業和個股的理解有著不同的層次,但一旦出現自己能理解的拐點,尤其是對于科技行業或偏新興產業的投資,一旦出現自己能理解的信號,千萬不要因為有過一波上漲而不進行更深入研究,不對它進行彈性測算和估值,錯過比較大的投資機會。

  主持人:您剛剛提到的“看不懂、不相信、來不及”狀態,恰恰反映了股價右側跟業績右側是不同步的,最難的是股價已經在右側,業績還沒有披露出來,作為您來講,您會如何進行權衡和選擇?

  【章暉】:首先要真正了解這個行業,先看行業空間和業績彈性,這是研究一個公司必須算的兩點,我們不知道股價漲跌反映了多少,但可以進行測算,如果測算還有空間,一個公司可以漲5倍,先漲50%就不算什么。

  如果在我們的理解范圍內,它就是50%的空間,已經漲了30%,那就只能放棄了。

  3、熱門話題討論

  工程師紅利、2020預測、豬肉&CPI

  主持人:接下來回答一些機構投資者和個人投資者最為關心的問題,主要有三個:第一個問題請章總回答,從人口紅利到工程師紅利的投資機遇有哪些?

  【章暉】:這是大家都比較關心,也是我們日常討論的問題。工程師紅利是怎么來的也是挺有意思的事情,不是有那么多大學畢業生就有工程師紅利,按照國家競爭優勢的發展階段:

  大多首先是人口紅利,使得一些企業做得比較大;

  第二階段是資本紅利,就是做得比較大,有錢投,也有需求;

  第三階段是國家勞動力結構發生變遷、升級,比如目前中國每年有這么多大學畢業生,工程師紅利才可以得到比較充分的利用。

  經過貿易爭端,大家一般都會想到半導體、芯片,如果找一些跟別人不一樣的地方,我覺得最先受益的行業是智能制造,這個行業首先是偏應用層的東西,市場很大,又比較契合中國現有優勢,靠人口紅利的建立。

  一些公司已經達到了規模,有升級的需求,有更加精密的制造、更有技術含量制造的需求,它所需要的素質又不像半導體或創新藥研發那樣需要科學家式或特別創新的人才,它只需要制造能力很強或者標準化、模塊化創新能力的人才。

  我們國家有一個制度優勢,叫集中力量辦大事,這是其他地方沒有的,我們比較容易在一個較大的市場進行突破,這也是制造業。

  具體到行業方面,我們能看到很多,比如醫療器械、創新藥外包研發生產、關鍵零組件突破,這些都是相比原來的人口紅利往上提升一個層級,又不是遙不可及的領域,也是最先受益的領域。

  在這個階段之后就是直接挑戰原創性的或基礎研究方面的,或者我們自創新出一個新的行業來。

  主持人:第二個問題要請駱總回答,大家比較關心的是對于2020宏觀經濟以及股市整體觀點,您作何判斷?

  【駱帥】:關于宏觀經濟,剛才談到過一些,2016年之后中國的宏觀經濟周期跟以前不太一樣,有人做過對比分析,美國1975年以前跟中國2016年以前差不多,宏觀經濟的規律周期是3-4年,而且是房地產驅動的,跟房地產重合度非常高。

  中國以前也是這樣,但這一輪我們看到了不同,房地產這一輪非常繁榮,其他很多行業,特別是汽車回落得比較明顯。

  再往后看,這一特征會繼續,其結果就是看總量經濟不會有特別大的驚喜或驚嚇,比較平淡,但結構會分散,房地產這條鏈我估計會偏弱一些,因為過去這個繁榮周期非常長,而且我們的城鎮化走到這里,面臨著一定的回調壓力,但我也相信不會回調太深,從政策放松的角度,還有改善性需求來對沖。

  地產可能沒有那么樂觀,但汽車、耐用消費品、服務業,包括我們的出口在貿易爭端告一段落之后都會有所提升。

  地產代表存量、代表傳統,傳統在衰落,這沒有關系,因為所有新興的東西都在向上。

  2020年中國經濟還是會弱復蘇,這個弱復蘇不一定是GDP增速會上去很多,但很多產業鏈比較長的工業鏈條,包括汽車,都會表現不錯,這是比較好的經濟狀態,這種弱復蘇所對應的反映到權益市場上,應該是窄幅波動。

  剛才振興也提到今年市場估值提升了一些,年初股票相對于債券的性價比達到歷史極致,填平完全倒向股票這邊,股票很占優勢。

  但在今天這個位置,國債收益率最近上得比較多,股票和債券之間達到相對平衡的狀態,我們可以把這個東西作為一個新的起點,朋友圈經常有人轉“今年上證曾經98次突破過3000點”,其實就是不斷突破又回來了,不知道是不是98次,但肯定很多次。

  3000點是一個阻力位,但我認為也是一層窗戶紙,它在等待經濟的企穩、復蘇,包括貿易爭端的最后定局。

  把3000點作為起點,2020年如果看上證指數,往下的空間比較小,往上的空間我個人預測3000-3300點之間。

  如果把3000點作為一個新的起點,長期來看,中國股市權益市場的收益率是怎么樣的?

  美國那邊大概是10%,當然這取決于起點放在哪里,我覺得中國大概接近,但要考慮一定的波動性,明年以上證指數為基準,可能在2900-3300或3400點之間波動。

  一方面經濟會好轉,另一方面經濟好轉時流動性放松的概率又在降低,現在又面臨著高CPI的問題,經濟往上,但流動性有壓制。

  主持人:既然談到了CPI,那我要請李總回答一個問題,今年的豬肉價格您已經知道了,這種情況會持續多久?它對CPI的影響非常大,而CPI的變化對于股票市場的影響又非常直接,未來一段時間豬肉價格以及CPI的預測、對于股票市場的影響如何?

  【李振興】:今年豬肉價格是非常獨特的存在,它跟貨幣政策、需求的變化沒有很強的直接關系,而是來自于非常豬瘟造成生豬存欄量快速下移。

  如果用常識經濟學來分析的話,它必然會帶來這個產業鏈的盈利水平必須達到很高才能符合經濟學的運作規律,才能幫助產能逐步恢復。

  截至目前,作為一個需求這么穩定的大行業,出現超過40%以上的供給下滑,大致判斷是這一輪豬價處在較高位置的時間可能比較長,這是一個常識性判斷。

  對于CPI的影響,更加傾向于是階段性的,未來一年多可能是影響最為突出的時間段。從基數反映來看,明年上半年CPI有可能繼續處于高位。

  如何看待這個事情對股市的影響?

  我們討論的核心是CPI影響貨幣政策,需要強調的一點是貨幣政策不改變豬肉供給,不管是放松還是收緊,這個過程沒辦法通過貨幣政策調節來完成,它需要一定時間。

  第二個因素是站在現在這個時點,雖然豬肉作為民生最基礎的消費品,會產生替代品,甚至是基礎原材料價格上行,但因為現在的信息對稱程度非常高,整體上影響幅度不會特別大,所以我們不認為CPI會失控,對于貨幣政策產生實質性影響,它可能更加傾向于階段性。

  我們也在關注生豬產業鏈,這一輪豬肉價格的上漲對于底層老百姓生活的影響比較大,對底層養殖戶的影響也非常大,現在國家在強力支持生豬產能復產,我們期待能看到生豬供給問題盡快解決,同時也希望它是良性的、可持續的過程,以科學的方法幫助產能恢復,讓豬肉價格回到合理水平。

  4、做投資要有思考框架,才能持續創造價值

  主持人:接下來這個問題是我個人比較關心也比較感興趣的,想請史總回答一下,投資是一項比較特殊的工作,如果我們是制造業企業,生產是需要生產資料的,投資工作最大的生產資料就是思想,用思想產生價值。

  史總是南方基金權益類基金領軍人物,您的想法如何貫穿到管理當中?您認為和理解的南方基金的投資思想和投資內核是什么?

  【史博】:我認可的南方基金團隊投資內核是以研究驅動投資,理性投資,深入思考,這是我最認可的南方基金的投資文化和投資價值。

  確實如您所說,做投資要有思考框架,還要有信息的篩選過程,我們每天接觸到的信息量非常大,基金經理想勤奮是最容易的,每天從早到晚看研究報告、上市公司報告都看不完,這就是當年孔子所說的“學而不思則罔,思而不學則殆”。

  既要吸收信息,在吸收信息的同時又要有自己的思想框架,在投資思想框架中,宏觀分析架構非常重要,思想架構盡可能觸及范圍更廣,這種宏觀分析架構不是宏觀經濟學中的數字,而是能把投資和生活的方方面面進行綜合,大到世界局勢的變化,中到貨幣政策、監管部門制定的政策方針指引,小到上市公司行為、社會思想潮流的改變,把這些綜合到一起,形成自己的架構,在這個架構之下仔細篩選尋找標的。

  今天我們幾個基金經理一起談,差不多都在一致的架構上,這是機構主導的市場,大家越來越認識到隨著人的壽命的增長,每個人都是長期投資者。

  一是壽命的增長,二是能獲取的無風險收益比較低,這時必須通過投資來保證能跟得上社會的進步,大家都是長期投資者,率先從市場短期波動中走出來的投資者一定能獲勝。

  最先走出來的是美國的長期優秀投資者,像巴菲特,國內的機構投資者也越來越多認識到這個趨勢,看明天是最不清楚的,如果時間長一點,找到我們能看清楚的地方,理性合理的進行布局,就能為投資者獲取相對不錯的回報。

南方基金:四大關鍵詞探尋大趨勢 布局三大主線

  主持人:謝謝史總,也謝謝三位金牛基金經理,今天是含金量非常高的團隊,史總帶著三位股票類基金經理參與“南方論壇”活動,也希望今天能開一個好頭,接下來每月都會舉辦一期“南方論壇”,希望能有更多內容跟大家分享。

  

本站聲明:本網站登載此文出于傳遞更多信息之目的,并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。

免責聲明:本站提供的內容均源自自媒體,版權歸原作者所有,轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人,不代表本站立場。若內容涉及投資建議,僅供參考勿作為投資依據。投資有風險,入市需謹慎。

分享到:
相關閱讀
文章評論 · 所有評論
評論請遵守當地法律法規
Copyright © 2018-2020 熱點新聞網版權所有 侵權必究.
免責聲明:以上所展示的信息由企業自行提供,內容的真實性、準確性和合法性由發布企業負責, 熱點新聞網 對此不承擔責任.
qq群投票可以重新选吗